之前USDA報告：美國大豆末期庫存意外大幅上升導致的利空影響，在11月上旬基本就被市場消化殆盡了。隨后連豆粕主力合約也走出了一波較為強勢的反彈。國內豆粕市場也重新的活躍了起來，豆粕成交增加，貿易商積極點價提貨，形成了幾個月以來最提振人心的一波行情。而到了11月的末期，國內油廠豆粕庫存雖然有所回升，但整體回升幅度并不大。而現貨的基差卻迅速的回調，導致連盤上漲都無法抵消基差下跌的幅度，導致本周國內豆粕現貨價格開始下跌。那這么低的庫存為什么還不能給價格形成支撐呢？未來豆粕基差還會繼續下跌么？下面我們就一起來聊一聊這個問題。

那現在為什么庫存會這么低呢？前面墨西哥灣遭受颶風艾達的襲擊，影響了一部分大豆的運輸，導致到港延遲。所以近期國內大豆供應確實是偏緊的，眾多油廠近期即將或已經開始了停機的計劃。雖然對外宣稱的停機理由各有不同，但缺豆肯定是重要的原因之一啦。這就是為啥最近豆粕的庫存一直都上不來的原因。那基差為啥下跌呀，這個就是因為油廠想要清庫啦。未來海量大豆到港啊，12月，1月豆油海量的大豆到港，未來3-5月巴西的大豆又來了。國內大豆供應明年上半年很可能都會處于潘長江穿穆鐵柱的褲衩，極度寬松狀態下。所以，油廠對于未來豆粕庫存累庫脹庫的擔憂上升，現階段積極要求貿易商及下游把現在的庫存提走，降基差就是油廠催提的一種方式。我預估進過近些日子的催提，以及12月的到來，跨月之后豆粕現貨基差將迎來穩定。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.nfrxfarm.com）以及APP（http://m.nfrxfarm.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

雖然本周有機構分析近期天氣變化將影響巴西新播種大豆的生長，或將導致未來產量下滑，但新季巴西大豆的產量預期較往年產量將出現驚人的上漲。而南美恰恰是我國在這數年來精心布局的下一個大豆采購的目標地。當美豆采購出現不確定性時，采購巴西及阿根廷大豆將成為我國應對國內大豆供應緊張最好的辦法。在中美貿易關系和緩的情況下，一邊采購美國大豆又一邊采購巴西大豆，新季國內大豆供應將一直處于寬松態勢。

之前豆粕價格大幅下挫的主要原因還是美豆產量的上升以及末期庫存的增加。意外的出現使得市場前期的預期落空，多頭資金出逃或轉向做空，單只連盤豆粕主力合約大幅的下挫，帶動現貨價格下跌。但到了11月中旬出臺的報告，卻又給市場一絲峰回路轉的信號，在美豆收割接近尾聲的時候，重新修正了單產及總產的數字，這無異于 足球場上傷停補時第5分鐘了，突然扳回一球，落后扳平，重拾希望。可留給中國隊的時間不多了，前期的利空已經逐步被市場消化的差不多了，中國隊確又迎來了理論出現機會。歷史總是會重演，結果確又驚人的相似。市場預期發生變化，美豆壓榨及出口好轉，國內壓榨利潤大幅增加，連盤豆粕走出了大B浪的反彈。而且南美天氣炒作的序幕揭開，國際資金涌入美國炒作CBOT美豆，使得國內國外市場重新找回久違的青春，牛氣沖天。

我預估這個中期反彈的趨勢還將延續，但我依然只將它定義成反彈。因為從整個量級上來講，豆粕未來半年甚至一年都有可能會走出持續的熊市行情。這從農村農業部開會要求養殖戶減少存欄量，新晉院士譙仕彥團隊致力于減少飼料生產中糧食消耗的研究，畜禽飼料中豆粕占比從17.9%下降到15.6%，以及新的蛋白合成技術等等政策方針上看到未來國內養殖端對于豆粕的需求很可能會形成持續性的下滑。當然這不是給豆粕判死刑。當豆粕價格下跌到一定幅度的時候，自然性價比優勢展現。這就跟80年代一輛奔馳能抵上海八套房，而現在可能要八輛奔馳，才能跟一套上海的房子劃等價咯。

說了一大堆，最后我做一下總結吧。首先，現在豆粕庫存低，可能這個情況還要持續個十天八天。其次，現貨基差下滑，我覺得馬上就能穩住了，這種下滑的趨勢應該在這幾天就應該企穩。短線外圍利多情緒氛圍會帶動國內豆粕形成反彈。但從長遠來講，豆粕價格的沒落將很有可能會出現。

中國糧油信息網：張 寧