自本月中旬以來，國內(nèi)豆油期貨現(xiàn)貨價格基本上呈現(xiàn)箱體震蕩態(tài)勢，典型橫盤格局，Y2201合約基本維持在9300-9700點內(nèi)波動，但隱藏在平穩(wěn)下的，則是豆棕價差的暗潮涌動，豆油棕櫚油期現(xiàn)貨價差在背離之后上躥下跳，經(jīng)銷商和投資者看法觀點分歧較大，市場心態(tài)整體謹(jǐn)慎。

以豆油為例結(jié)合現(xiàn)貨市場參考，截至11月25日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均報價約10225元/噸，大連地區(qū)約9950元/噸、天津地區(qū)約10120/噸、日照地區(qū)約10150元/噸、廣州地區(qū)約10330元/噸左右，防城港地區(qū)約10120元/噸左右，各地較一周前降約100元/噸。適逢感恩節(jié)，美盤油料期貨休市未有指引，連盤油脂有效運行得等下周再看，中國糧油信息網(wǎng)辛顯明在此聊聊近期豆油市場行情狀態(tài)及后市關(guān)注。

臨近交割逼倉與豆棕價差的矛盾

經(jīng)過這段時間的觀察，投資者也能感受到當(dāng)前連盤油脂存在的矛盾狀態(tài)，即臨近交割前高基差下的資金逼倉拉升，與豆棕基差負(fù)值需要修正的矛盾。

一般來說，在連盤油脂期貨主力合約臨近交割換月之際，期貨價格與現(xiàn)貨價格將會趨近，原理則在于采購現(xiàn)貨和持有倉單的擇低選擇，也就是油脂現(xiàn)貨價格將與期貨逐漸趨近。目前沿海省份一級豆油基差在Y2201+400~900，沿海省份進(jìn)口24度棕櫚油基差在P2201+450~700。臨近交割，高基差給了資金機構(gòu)一個拉升期價，并令市場下調(diào)基差的契機和空間。

跡象格外明顯的便是棕櫚油，國內(nèi)港口食用棕櫚油商業(yè)庫存約41.7萬噸，處于同期偏低水平，近期到港船只受引航員及疫情影響遲遲無法如期進(jìn)港卸貨，進(jìn)口利潤倒掛也限制買船意愿，這使得中旬連棕期價拉升較快，有一定逼倉現(xiàn)象，并提振了豆油等相關(guān)油脂期價抬升，這也是市場上一些看多觀點的資金面邏輯。

最近數(shù)據(jù)顯示，MPOA稱本月前20日馬棕產(chǎn)量環(huán)比增加0.35%，打破往年季節(jié)性大幅下降。馬來三大行業(yè)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，本月前25日馬棕出口環(huán)比增長4.5~10.9%，前20日數(shù)據(jù)為環(huán)比增9~24.9%，出口增幅下降。馬棕本月產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)不理想，壓制近日連棕及相關(guān)油脂運行下移。

另外就是豆油棕櫚油價差的背離矛盾，一般豆油價格會高于棕油價格，而自11月16日起，連盤豆油棕櫚油主力合約價差已出現(xiàn)負(fù)值，22日當(dāng)天盤中豆棕01價差達(dá)到-370點極值，豆棕價差背離嚴(yán)重，往年偶然出現(xiàn)棕油價格高于豆油的情況時，只需幾天便可修正，但今年持續(xù)時間較長。這意味著，這意味著要么需要連豆油補漲，要么需要連棕油回調(diào)，但后期會配合什么消息題材，是豆油補漲還是棕櫚油回調(diào)暫時無法預(yù)判。

綜上所述，臨近交割換月，高基差下的連盤油脂有一定資金逼倉拉升空間，尤其產(chǎn)地棕櫚油在進(jìn)口成本高企及庫存偏低的支持下，其動力相對更足，從近期表現(xiàn)上也能看出連棕有帶漲其他油脂的表現(xiàn)，這是市場一些多方的邏輯。但豆棕價差負(fù)值需要修正，做擴價差的套利勢力涌現(xiàn)，又抑制連盤油脂上漲動力，且國內(nèi)預(yù)計后期到港大豆增加，局地疫情和下雪影響購銷，月初消費者搶購潮將商超等終端需求透支到元旦后，市場走貨一般，這便是一些空方的謹(jǐn)慎觀點。

當(dāng)前階段，食用油脂持續(xù)橫盤暫無方向和趨勢，缺少一個強有力的題材或熱點炒作來指引市場，資金需要在此期間平衡多空心態(tài)。盤面上，筆者維持觀點，同品種01/05以及跨品種豆棕價差需要時間調(diào)整。Y2201合約繼續(xù)觀察9300-9700點箱體，上方9700點有多頭回本離場的拋壓阻力，若真能站穩(wěn)9700點，則有機會回摸萬點，而萬點上方切忌追高；下方參考9400/9300/9000點支撐參考，現(xiàn)貨經(jīng)銷商逢低適當(dāng)補充剛需即可，現(xiàn)貨上暫無太好的操作策略，隨用隨采。后期繼續(xù)關(guān)注坊間時有時無的拋儲傳聞、馬棕高頻數(shù)據(jù)、美豆裝船和到港情況、中美關(guān)系等政策引導(dǎo)消息。

筆者思路不構(gòu)成任何投資建議，各位讀者需結(jié)合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://m.nfrxfarm.com）以及APP（http://m.nfrxfarm.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）