在本月中旬的兩大機構公布油料月度數據后，豆類油脂行情反彈抬升，但反彈力度并不足夠，豆油、棕櫚油持續走反復震蕩的箱體格局，比較典型的就是豆油Y2201中旬至今持續在9300-9700點內橫盤運行，市場對油脂行情的多空判斷觀點均有，卻也沒有可以直接引領方向趨勢的亮點出現。

以豆油為例結合現貨市場參考，截至11月22日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約10207元/噸，大連地區約9950元/噸、天津地區約10100/噸、日照地區約10150元/噸、廣州地區約10320元/噸左右，防城港地區約10100元/噸左右，各地較一周前降約100元/噸。中國糧油信息網辛顯明在此聊聊近期豆油市場多空雙方矛盾的狀態及后市關注。

馬棕題材偏好和連盤油脂逼倉的支撐

當前油脂市場上漲動力主要在于產地棕櫚油題材比較理想，以及臨近價格前的連盤油脂逼倉跡象。

11月18日，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）網站通知顯示，馬來西亞維持12月毛棕櫚油出口關稅在8%不變，同時上調參考價格。馬來西亞是全球第二大棕櫚油出口國，該國12月毛棕櫚油參考價格為每噸5119.75馬幣。若參考12月馬棕船期進口成本，對應華南24度棕櫚油基差后核算，11月19日當周預估港口24度棕櫚油進口利潤倒掛約350元/噸。另外馬來三大船運機構數據顯示馬棕本月上半月出口環比增10.3~29.4%，棕櫚油進口成本倒掛和本月馬棕出口理想支撐內盤棕櫚油及相關油脂價格。

國內港口食用棕櫚油商業庫存約41萬噸，處于同期偏低水平，近期到港船只受引航員及疫情影響遲遲無法如期進港卸貨，進口利潤倒掛也限制買船意愿，11月19日港口24度棕櫚油基差在01+450~750不等，當日連棕01收盤9692點，連棕05收盤8534點，臨近01/05合約交割，連棕期貨存在逼倉的空間。從近期連棕期貨一枝獨秀的拉升，也能發現資金面推漲的端倪，雖然離交割還有約一個月的詩句，但連棕的確存在一定軟逼倉的表現，這也變相提振了豆油等相關油脂期價抬升。

原油偏弱和恐高情緒拋壓

與連盤油脂逼倉的資金面相對的，市場看空情緒勢力也是不遑多讓，針鋒相對。

中旬以來，原油價格持續走弱，11月19日周五，原油期貨下跌3%，跌破了80美元的關鍵心理支撐，因為歐洲再次成為疫情震中，多個歐洲國家的單日新增病例破萬，令人擔憂燃料需求前景受損。美國等主要經濟體考慮釋放原油戰略庫存，也對油價構成壓力。原油價格走低在生物燃料層面壓制豆油等食用油脂。

在經歷過上旬連盤油脂跳水后，尤其三個交易日連豆油跌1000點、連棕油跌1200點后，有些投資者被爆倉，不少豆油多頭心有余悸，連盤豆油上方有一定資金恐慌性避險離場拋壓。根據此前筆者撰稿時多次提到的分批補倉參考，不少多頭成本對應01合約能做到9400-9500點，隨著中旬期價抬升后減倉離場，即便少有操作，Y2201期價回到9700點上方也意味著多數多頭可以回本，即9700點是多空雙方心態的一個平衡點，豆油期價越高阻力越大。

同時，11月預計進口大豆增至約800萬噸，供應有望增加，月初消費者響應號召出現搶購后將商超等終端需求透支到元旦，國內局地出現疫情和大雪，運費偏高壓縮經銷商利潤，外加時有時無飄忽不定的坊間拋儲傳聞，國內豆油的購銷狀態也令買家較為謹慎。國內除福建地區缺貨基差較高外，多地豆油基差近期呈下調趨勢。連盤豆油或在交割前有一定逼倉空間，但不如棕櫚油明顯。

綜上所述，當前豆油市場多空交織，市場未能給出一個明確趨向。產地棕櫚油題材理想疊加高基差下的供應偏緊，給了連盤棕櫚油資金在交割月前軟逼倉拉升的契機和表現，連帶支撐豆油等相關油脂期價。但也因行情震幅較大，且國內豆油購銷放慢、利潤率和風險度不匹配，連盤豆油多頭情緒很謹慎，期價上方離場避險的拋壓明顯。多空矛盾之下又促生了豆油和棕櫚油價差的矛盾，連棕油價格已高于連豆油，11月22日01合約豆棕價差盤中最小縮至370點，處于歷史極值狀態，這意味著要么需要連豆油補漲，要么需要連棕油回調，這么離譜的價差需要時間進行震蕩慢慢修正，但后期會配合那種消息題材，是豆油補漲還是棕櫚油回調無人得知，這便是當前豆棕油糾結還擰巴的現狀。

盤面上方，連盤油脂暫無明確趨向，持續橫盤，資金需要在此期間平衡多空心態，同品種01/05以及跨品種豆棕價差也需要時間調整。Y2201合約暫看9300-9700點箱體，上方9700點有拋壓阻力，若真能站穩9700點，則有機會回摸萬點，而萬點上方切忌追高；下方參考9400/9300/9000點支撐參考，現貨經銷商逢低適當補充剛需即可，現貨暫無太好的策略，隨用隨采。后期繼續關注坊間拋儲傳聞、馬棕高頻數據、美豆裝船和到港情況、中美關系等政策引導消息。

筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.nfrxfarm.com）以及APP（http://m.nfrxfarm.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）