隨著進入7月下旬以來，食用油脂板塊受資金情緒炒作的熱度略有降溫，國內油脂市場回歸寬幅震蕩格局。以三大油脂中最常見也方便統計的一級豆油為例，如下圖所示，截至7月29日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約6370元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約6260元/噸、天津地區約6310元/噸、日照地區約6360元/噸、廣州地區約6430元/噸左右，北海地區約6340元/噸左右，各地豆油現貨周跌幅70-130元/噸。那么進口大豆供應對于國內豆油行情是什么邏輯，筆者將對此及豆油后市的聊聊看法思路。

南北美進口大豆的交接問題

如下圖所示，根據南北半球的地理位置，我國進口大豆的主要產地也按季節性更替，簡單區分就是春夏季進口南美豆多些，秋冬季進口北美豆多些。由于中美貿易戰后國內部分廠商對進口北美豆心存芥蒂，去年南美產區為了擠占市場份額而加快播種進度，今年2月底已有巴西早豆登陸我國，那么自然南美會比往年提前賣光大豆。

巴西媒體消息稱2020年7月份前四周巴西大豆出口環比減少9.4%，原因是國內壓榨商繼續收購大豆，農戶的銷售因為雷亞爾疲軟而放慢。巴西外貿部7月27日數據顯示，7月1日到24日期間巴西大豆出口減少到870萬噸，相比之下，上月同期為960萬噸。巴西大豆出口供應接近耗磬。

7月29日消息，中國已經加強對抵港貨輪船員的核酸檢測，因為一艘在途巴西貨輪的幾位船員檢測出新冠病毒陽性。消息人士說，一艘從巴西里奧格蘭德州開往煙臺港的巴拿馬型號貨輪上的船員檢測出新冠病毒陽性。7月26日該船暫時停靠在煙臺港，港口不允許該船卸貨。

與此同時的北半球，美國大豆正處于重要的生長階段。截至7月26日當周，美豆優良率為72%，高于上周69%及市場預期69%；結莢率43%，高于五年平均水平36%，大豆作物狀況好于預期，且天氣預報顯示中西部的南部地區可能迎來有利的降水，提振美豆產量前景。這意味著今年美豆豐收基本確定。充足的大豆供應，會提供充裕的豆油，使得植物油的供應得到保障，加之市場傳言我國將拋儲300萬噸轉基因大豆，這令油料供應過剩的憂慮加重。

不過，筆者認為三四季度的大豆進口能否按正常周期進行，耐人琢磨。根據國內機構預估數據，預計我國7月將到港大豆1000萬噸、8月1000萬噸、9月850萬噸、10月800萬噸。從預估量上看，進口預估遞減，加上南美有船員確診新冠，使得我國加強了關口檢疫，在一定程度上會延后推遲大豆卸船，是利好國內豆油市場的。但是，這其中的不確定因素就是中美關系。

彭博社28日報道，中國采購美國產品的步伐繼續落后于實現貿易協議目標所需的水平，據中國海關數據顯示，今年上半年中國采購美國產品的金額相當于2020年采購目標1700億美元的23%左右，這意味著中國需要在今年剩下時間里再采購1300億美元，才能履行1月份簽署的貿易協議。理論上，我們在南美大豆可出口量不足后會增加美豆訂船來滿足國內需求，但是期間出了點小問題。

7月21日，美國單方面要求中國在72小時內關閉休斯頓總領事館，給出中方3天的撤離時間。中方24日宣布反制措施，決定撤銷對美國駐成都總領事館的設立和運行許可。之后，有消息稱中美計劃于8月再次進行貿易談判。那么這就給后期能否正常進口美豆畫上了問號。如果中美雙方關系改善，后期增加美豆訂船，對于9-11月的豆油行情是不利的，因5-7月豆油價格漲幅較大，連盤豆油期貨有進行回調的技術需求，加上隨著天氣轉涼及棕櫚油增產季，馬棕等相關油脂期貨也有拖累豆油的可能。而如果雙方關系維持現狀，我們僅象征性補充作為談判籌碼部分的北美大豆等油料產品，這將利好國內豆類油脂，甚至在11月-次年1月，我國豆油產品所需的大豆供應會有缺口。

綜上所述，從進口南北美大豆的季節性交替方面考量的話，隨著巴西、阿根廷大豆的售罄，我們將轉而重點進口北美大豆，雖然我國為保證供應也從其他國家進口，但量較小，對國內豆類油脂行情幾無影響。根據市場機構數據，截至7月24日，國內豆油商業庫存總量增至123萬噸，上周119萬噸，去年同期約145萬。國內豆油庫存仍在油廠罐容可控范圍內，距離160-180萬噸的脹庫區間還有距離。那么最不穩定的因素就是中美關系，影響著能否增加美豆進口預期。

此前的談判對于國內投資者來說確實是種折磨。最典型的現象就是提出談判后，連盤豆油走低；美方發推稱談判將不會退步，連盤豆油走高；談判期間場外記者稱會議室內歡聲笑語氣氛融洽，當晚夜盤連豆油下跌；隔天官媒報道稱沒有達成什么具體細節，連盤豆油再漲。這類題材炒作消息太多，太雜，作為關注參考即可。從當前季節國內豆類油脂供需消費來說，短線連豆油Y2009將延續6000-6300元/噸的區間震蕩，上方6500元/噸有壓力，下方6000元/噸關口有支撐，區間內現貨適當低買高賣即可。四季度仍是國內油脂的傳統消費旺季，暫看Y2101合約能否給到5700-5900元/噸理想區間，可適當補充四季度基差。目前國內油脂市場暫無足夠強勢能夠指引行情的題材炒作，震蕩市逢低建倉即可。筆者建議需買家結合自身周邊購銷情況謹慎參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.nfrxfarm.com）以及APP（http://m.nfrxfarm.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）