近段時間，連盤油脂尤其是豆油成為了明星品種，自8月中旬美豆報告利空出盡后，開始帶領豆油反彈，9月初連盤豆油更是出現七連陽，但近日上漲勢頭卻有停滯。結合現貨價格，如下圖所示，截至9月11日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約7012元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約6920元/噸、天津地區約6960元/噸、日照地區約7010元/噸、廣州地區約7050元/噸左右，北海地區約6930元/噸左右，各地豆油現貨近一周先漲后落，同上周四價格調整不多。那么強勢的豆油因何暫緩上升步伐，還有哪些風險值得關注？我們來聊聊最近的這些熱門題材。

原油跳水打斷豆油沖鋒腳步

9月6日，沙特阿美降低了10月份對亞洲和美國的官方原油銷售價格，同時提高了對歐洲西北部和地中海地區的部分等級原油的價格，極大刺激了亞太地區的原油需求。隨著市場炒作發酵，美原油期貨7日收跌4.5%，8日更是跌超7%，至近三月低位。我們知道生物燃料中需求棕櫚油、豆油等食用油脂作為摻兌，原油價格跳水在生柴層面利空食用油脂。8日連盤豆油Y2101合約擊穿周線壓力位6840元/噸后，9日開始受到相關油脂壓制而回落，上沖勢頭被打斷，未能踩住壓力位，也令國內現貨行情跟隨走低。

馬棕MPOB報告影響有限

9月10日，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發布月度供需報告顯示，馬來西亞8月棕櫚油進口為32311噸，環比減38.68%；馬來西亞8月棕櫚油出口為1581612噸，環比減11.31%；8月馬來西亞棕櫚油產量為1862962噸，環比增3.07%；8月馬來西亞棕櫚油庫存量為1699106噸，環比增0.06%，而這也是四個月以來庫存量的首次增長。

報告公布前，投資者已普遍預測報告將上調產量和庫存，市場抱有看空預期，但本次庫存增幅卻未達到預估，報告數據轉而偏多，10日午后棕櫚油期貨板塊有反彈表現，并支撐連盤豆油。不過利多作用有限，獨立檢驗公司Amspec Malaysia公布，9月1-10日馬棕出口較8月增9.9%,低于市場預期的13%增幅。整體來看，馬棕8月和9月前10日的產量、庫存、出口方面數據不夠樂觀，缺乏利好動能，且利空預期也已逐步兌現，本次報告對國內外油脂板塊的影響平平無奇、作用有限。

關注美豆USDA報告如何表演

北京時間9月12日凌晨，美國農業部（USDA）月度供需報告將公布，這將是全球豆類大宗商品投資者較為關注的題材。此前市場普遍看空8月12日的美豆報告，在其如期利空后，美豆價格開始反彈，北美市場不斷炒作天氣干旱或令美新豆單產預估下降。美豆期價11月合約從8月10日的874美分/蒲已漲至9月10日的978美分/蒲，月漲幅11.9%，但隨著價格走高，吸引買盤也不足，價增量縮市場觀望情緒出現，當前這期間也從進口成本增長方面給予了國內豆油上升動力。

據分析機構調查顯示，分析師預計今年大豆平均單產為51.6蒲/英畝，預測范圍在每英畝50.5到52.9蒲/英畝，美國農業部8月份的預測為53.3蒲/英畝，上年為47.4蒲/英畝。51與52蒲/英畝的單產預估對于美豆價格上升空間來說是個分水嶺，若報告能給到51蒲，美豆期價或能站上1000美分，利好國內豆油價格。

筆者擔心的問題來了，50.5蒲/英畝是美私營機構的預估，已令市場注意到并提前消化，而不少分析師認為，美新豆單產大于51蒲式耳/英畝概率較大，若本次官方報告單產數據中規中矩的給到51-52蒲/英畝之間，降幅或不及市場預期。有8月報告的前車之鑒，本月市場普遍看多的報告一旦利多兌現、甚至單產降幅程度不及預期，不排除市場轉而炒作美豆利多出盡開始回落的可能，畢竟連盤豆油多頭獲利盤豐厚，隨時有集中離場拖累現貨市場的風險。當然，巴西大豆已出售95%，后期我國將主要進口北美大豆，在美豆出口時期，美國資本不會過度做空自家產品，短期美豆價格回調空間受限。

綜上所述，美原油價格跳水打斷了國內豆油升勢，馬棕MPOB報告指引作用不足，產地棕櫚油方面對油脂板塊利多因素不足，印尼計劃在11月前完成B40生柴計劃，但能否完成還是未知。現階段主要關注12日凌晨的美豆USDA報告，因單產預估下調的利多已兌現大半，謹防出現類似8月中旬報告的反轉行情。連豆油Y2101合約6840元/噸附近為近十年周線切線壓力位，本周初突破后卻一直未能踩穩，持續磨頂有消磨市場熱情可能，上方暫看7100元/噸前高，下方關注6550元/噸附近缺口支撐。目前連豆油期價已處于高位區間，偏偏國內豆油現貨價格跟盤較緊，隨著風險增加，短期豆油魚尾巴行情或許出現端倪，現貨經銷商建議維持庫存即可，觀望下周市場多空指引，再考慮雙節補庫節奏。受限于字數及內容公開，筆者單邊觀點僅作參考，投資者需結合自身當地供銷情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.nfrxfarm.com）以及APP（http://m.nfrxfarm.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）